アービトラージ発想法 Round 4 αを探せ
サルが折れた木の枝を振り上げ地面に振り下ろす。
スタンリー・キューブリック監督「2001年宇宙の旅」の冒頭シーンです。
人類が人類としての第一歩を踏み出した瞬間、その瞬間を人類が道具を発見した瞬間として象徴的に表したシーンです。
人類が道具を発見、発明した瞬間から生産性の格差が生まれました。持つ者と持たざる者の間に生産性の格差が生じ、持つ者は余剰物を持ち、持たざる者は常に不足し、現状を維持するのに精一杯でした。
時は数万年流れます。現在の道具とは一体なんでしょうか。人類は生存を目的とした生存欲求から更に欲求の度合いを深めています。交換価値を維持する貨幣は、人類にとって交換経済から脱却する万能の道具として発明されました。カネを持つことがあらゆる道具を持つことの象徴として、万能の道具としてカネの価値観を共有する時代が現代なのです。
マーケットは交換経済での主役である道具、食料の交換を万能の道具である貨幣を通じておこなう場です。万能の道具である貨幣が流通し交換される場が金融マーケットなのです。
いきなり経済人類学から話を始めてしまいましたが、道具とは生産性を高めるためにあるものです。マーケットで生産性を上げるというのはより多くを稼ぐことです。では、マーケットで使われる道具とは何でしょうか。
人類史上初めて作られた先物市場は大阪の堂島米会所であるといわれています。
米会所は日本各地から集められた米の販売を目的に作られましたが、同時に先物取引の場でもありました。米価の決定は天候、作柄によって大きく変わります。また、新田開発が進み米の生産が増大すると米価は下がります。田沼意次の時代から新田開発が進み、松平定信の寛政の改革時は米の豊作により米価が大暴落して多くの農民が苦しみました。各藩の財政も逼迫しました。重商主義から重農主義へと極端に政策を転換した付けでもあります。当時は、作柄については天領を始めとした幕府直轄地での検分から判断が可能になるかもしれませんが、この情報を知りうる人間は限られています。
この時代のマーケットにおける「道具」は、作柄情報、需給情報でしょう。また、米収量が確定するのは収穫が終わってから時間がかかります。年貢米の額が決まるのは収穫の秋以降ですから。しかし、先物価格は収穫前どころか場合によっては数年前から取引されます。現物価格と先物価格の乖離は甚だしいものがありますが、これを予測することは不可能でした。ところが米価の動きに法則性を見つけ出した人物がいます。この人物が「酒田罫線」で有名な本間宗久です。酒田罫線は人類がはじめて見つけたマーケット分析の道具です。
先人が知らないこのような「道具」のことをマーケットでは「αアルファ」とか「天使の黄金の羽根」と呼びます。知っている人は知らない人よりも儲けることができます。投資家、投機家はこのような「道具」をマスターすること、さらに新たな「道具」を見つけ出すことに努力を傾けてきたのです。
作柄であれ、需給の多寡であれ、マーケットによって価格情報が均一化されていない状況には価格のギャップが生じています。生産地と消費地、現在と未来の間には必ず価格ギャップが生じています。このギャップは如何にして正確に知ることができるか。この知る「道具」こそが、現代の「道具」です。アービトラージャーはこの道具を見つけ出し、実行する人です。
投資であれ、ビジネスであれ、マーケットの非均一性を見つけ出すことが重要です。そして安きを買い、高きを売る。水も利益も高いところから低いところへと流れます。この高低差はいずれ均一化されていきます。
投資で「寝ていて儲かる」方法はありません。寝る前に必ず努力が必要です。誰も気づかないうちに、気づいている人が少ないうちに努力して仕掛けておくのです。マーケットでは常に「α」を見つけ出そうと競争がおこなわれています。本当の投資家であれば、見つけた「α」を他人に教えることはありません。金鉱脈を見つけた人は、金がここにあると他人には決して教えないはずです。
往々にして見つけた金の金額よりも、地図や採掘道具、ジーンズなどを売ったほうが儲かるものです。金鉱を見つけた人は、すでに掘り尽くしてから他人に教えるのです。株式投資とは常にそういうものであるとわたしは認識しています。ありもしない金鉱脈の近くで道具や地図が売れれば、その山の採掘権は上昇します。材料もないのに提灯が付いただけで上昇する株は、誰かが先に買って仕込んでいた株です。上昇すると売られます。
アービトラージャーは自力で金鉱脈を見つける人です。本物の金鉱脈を見つけたら黙っていることです。どんなに小さな金鉱脈でも独り占めすれば大金です。このような金鉱脈はたくさん転がっています。テクニカル分析の基礎をひとつでもいいからきちんとマスターすること。こんなあたり前のことでも小さな金鉱は見つかります。努力せず、大きな金鉱の行列に並ぶことよりも大きな成果が得られるのは確かです。
アービトラージャーは常にギャップを探します。掘り尽くした金鉱脈のボタ山から金以外の貴金属を見つける人がいるかもしれません。
江戸時代、日本は世界有数の金、銀の産地でした。西日本で銀産出が多く、東日本では金の産出が多かったため、江戸時代の日本は金銀二重本位制の貨幣体制でした。ですから江戸と大阪では決済通貨が異なり、金と銀の交換のため両替商が大きな利益を手にしました。
国内なのに為替制度があったことになります。
ところが日本国内と海外とでは金銀の交換比率が異なりました。日本では銀の価値が金よりも銀のほうが、相対的に価値が高かったのです。そこで外国の貿易船は日本に金を持ち込んで銀に替え、金を中国に持ち込んで銀に替えていました。これだけで利益が出たのです。さらに外国は日本の精錬技術にも着目しました。
江戸時代前の日本では、貴金属の精錬技術が未熟でした。純銅の精錬ができなかったのです。日本製の銅には多くの金銀を含んでいました。このことに着目した南蛮人は、日本から安く粗銅を輸入し金銀を抽出して多くの利益を手にしました。日本では1591年に、住友財閥の創業者のひとり蘇我理右衛門が南蛮人から南蛮吹き（灰吹き法）という精錬技術を伝授されるまでは不可能なことでした。住友財閥の始祖となる「泉屋」は、これにより多くの財をなしています。
銅から金銀を作り出す、まさに錬金術です。
世の中が不平等である限りアービトラージの視点は消えることがありません。
By Master K／益田 慶
